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Nouveau plus haut depuis le krach (rédigé le 03/06/2020)

Au cours des dernières séances, les indices boursiers ont poursuivi leur ascension, effaçant un peu plus les traces du krach provoqué par la crise sanitaire. Le redressement est particulièrement impressionnant aux Etats-Unis alors que le Nasdaq n’est plus qu’à 3% de son record historique. En Europe, où le soutien monétaire de la banque centrale a été moins marqué, la dynamique est également positive, mais dans une proportion inférieure.

Deux éléments restent avancés pour justifier la hausse des cours : le recul de l’épidémie et la reprise de l’activité suite au déconfinement. Sur le plan sanitaire, le nombre de contaminations et de décès continuent de reculer dans le monde, sauf en Amérique du Sud. Sur cette base, les opérateurs continuent de penser que l’épidémie est terminée. Et pourtant, l’Organisation mondiale de la Santé (OMS) a appelé à la prudence après les propos très optimistes d’un médecin italien. Selon l’institution internationale, aucune donnée ne vient confirmer que la trajectoire et la virulence du coronavirus ont changé de manière sensible. La communication de l’OMS ayant connu de nombreuses ratés depuis le début de l’épidémie, son avertissement a été ignoré par les marchés. Lesquels ont donc salué la perspective d’une reprise de l’activité économique. Avec le déconfinement et la levée progressive des "freins" sanitaires, l’appétit pour le risque s’est renforcé sur l’ensemble des marchés.

Après avoir basculé dans le pessimisme le plus sombre en mars, les analystes sont d’ailleurs en train d’inverser la vapeur : le pourcentage de dégradations se réduit au profit des relèvements d’objectifs. Reste à savoir s’ils cherchent à anticiper l’évolution des bénéfices ou s’ils se contentent de suivre la tendance des cours pour coller au plus près de l’évolution de la cote...

Sur le plan macroéconomique, il apparaît que l’économie américaine a subi au 1er trimestre une contraction plus marquée qu’initialement estimée. Selon le Département du Commerce, le Produit intérieur brut (PIB) aurait en effet reculé de -5% (contre -4,8% en première estimation). Dans le détail, il ressort que l’évolution négative des stocks des entreprises s’est avérée particulièrement marquée. Les achats de biens durables ont également chuté. La consommation des ménages a en revanche tenu le choc. Sur le mois d’avril, les commandes de biens durables ont poursuivi leur plongeon (-17,2%). En excluant les équipements de transport, le recul s’est néanmoins "tassé" à -7,4%, ce qui a été jugé rassurant. Au titre du mois de mai, l’ISM manufacturier aux Etats-Unis s’est légèrement amélioré à 43,1 après avoir touché un plus bas de 11 ans à 41,5 le mois précédent. Il demeure donc sous le seuil des 50 points, ce qui continue de traduire une contraction de l’activité. Enfin, pour la dixième semaine consécutive, plus de 2 millions de nouvelles demandes d’allocations chômage ont été enregistrées, portant le total à 40,5 millions depuis la mi-mars. Le nombre de personnes percevant régulièrement des indemnités s’est par ailleurs réduit pour passer de 24,91 millions la semaine précédente à 21,05 millions. Selon le Livre Beige de la Fed, les perspectives pour l’économie américaine demeurent "très incertaines" alors que les entreprises sont pour la plupart "pessimistes quant au rythme potentiel de reprise".

Sur le Vieux Continent, les dernières prévisions publiées par l’IFO tablent sur une contraction de -6,6% de l’économie allemande en 2020. Selon l’institut, les entreprises allemandes s’attendent par ailleurs à renouer avec une activité normale dans neuf mois en moyenne. Ce qui laisserait espérer un rebond de +10,2% de l’activité en 2021.

De notre côté du Rhin, l’Insee estime que le PIB français devrait avoir fondu de -20% du 2ème trimestre. Selon l’institut, depuis l’allégement du confinement lancé le 11 mai, l’activité économique s’avère inférieure de -21% à son niveau normal alors qu’elle était amputée d’un tiers auparavant. Lors de la première semaine de déconfinement, la consommation des ménages ne s’est établie que -6% en dessous de la normale (contre -32% début mai). Une partie de cette amélioration était toutefois ponctuelle car liée à des achats reportés pendant le confinement. "Le choc économique est extrêmement brutal", a d’ailleurs rappelé Bruno Le Maire, le ministre de l’economie, pour qui une récession de -11% est à anticiper sur l’exercice 2020. Au mois de mai, la confiance des ménages s’est encore détériorée, en baisse de 2 points à 93, après un repli de 8 points en avril.

En dépit de ces prévisions inquiétantes, les investisseurs ont donc célébré le déconfinement et ignoré les nouvelles les moins favorables, à commencer par les émeutes et les pillages constatées aux Etats-Unis après la mort d’un "afro-américain", George Floyd, laquelle a vraisemblablement été provoquée par des policiers lors de son interpellation. Un couvre-feu a été imposé dans plusieurs villes, dont New york et Washington, tandis que Donald Trump a annoncé son intention de ramener l’ordre en recourant, s’il le faut, à la force militaire.

Les tensions croissantes entre l’Amérique et la Chine étaient tout autant passées sous silence. Pékin n’a pourtant pas hésité à évoqué le spectre d’une "nouvelle guerre froide". Le Parlement chinois a approuvé la résolution visant à imposer à Hong Kong une loi destinée à lutter contre les activités "sécessionnistes, subversives et terroristes" ainsi que contre les ingérences étrangères. Cette initiative a déclenché la colère de Washington qui a révoqué le statut spécial de l’île. Selon l’administration Trump, la nouvelle loi imposée par la Chine fait perdre de facto son autonomie à Hong Kong.

La révocation du statut spécial a de lourdes conséquences : des droits de douanes pourront être imposés sur les exportations, tandis que le régime de change fixe entre les dollars hongkongais et américain prendrait fin. Au final, la fiscalité et l’environnement juridique attractifs de l’île risquent d’être fortement affectés. Les tensions entre les deux premières puissances économiques n’ont par ailleurs cessé de croître sur bien d’autres sujets.

Concernant Taïwan, que Pékin considère comme une province renégate, le secrétaire d’état américain, Mike Pompeo, a loué son modèle politique vue comme "une source d’inspiration pour la région et le monde". Ce qui a constitué une provocation aux yeux du Parti communiste chinois qui s’est empressé de dénoncer "la maladie chronique" du racisme aux États-Unis au lendemain des émeutes liées au décès de George Floyd... et de demander à ses entreprises publiques de ne plus importer de soja ou de porc américains.

La phase 1 de l’accord commercial signé en janvier, que les marchés avaient attendue avec tant d’anxiété, peut-elle survivre au durcissement de la relation sino-américaine ? Il est probable que non. Il s’agit d’une dynamique très inquiétante pour le commerce international. Qui ne devrait donc pas tarder à peser sur les marchés. //

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