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Toujours une grande volatilité (rédigé le 08/04/2020)

La semaine écoulée a une nouvelle fois été marquée par une volatilité élevée. Le CAC 40 a par exemple enregistré une chute de -4,30% le 1er avril avant de reprendre +4,61% le 6 avril. Aux Etats-Unis, le Standard & Poor’s 500 a repris +7,03% au cours de la seule séance du 6 avril. D’ailleurs, si le Vix a poursuivi sa relative détente, il n’en demeure pas moins actuellement sur des niveaux historiquement élevés.

Plus que les nouvelles macroéconomiques, ce sont les données sanitaires portant sur la pandémie de covid-19 qui ont occupé l’esprit des investisseurs. Comme nous l’évoquions la semaine passée, un pic semble avoir pris forme en Italie où le nombre de nouveaux cas recule quotidiennement. Il est désormais au plus bas depuis le 17 mars dernier. Cette évolution redonne enfin un peu d’espoir aux populations confinées et de visibilité sur le futur redémarrage économique. En Europe, l’Autriche et le Danemark ont par ailleurs commencé à assouplir les restrictions mis en place.

Aux Etats-Unis, où l’épidémie a pris forme plus tardivement, les autorités ont évoqué un "Pearl Harbor" sanitaire. Mais là encore, une forme d’optimisme pointait déjà dans le discours du gouverneur de l’Etat de New York, pour qui "le taux d’infection baisse" grâce à la distanciation sociale. Les mesures de confinement n’en ont pas moins été prolongées jusqu’au 29 avril prochain.

Sur le plan macroéconomique, 6,65 millions d’Américains ont fait une demande d’inscription au chômage (le consensus en attendait 3,1 millions), portant le total à 10 millions sur les deux dernières semaines. Un record. Selon Oxford Economics, 20 millions d’emplois pourraient être supprimés durant les prochaines semaines. Le taux de chômage a grimpé au mois de mars à 4,4%, sa plus forte hausse sur un mois depuis janvier 1975.

Dans le détail, il ressort que les secteurs les plus touchés sont sans surprise la restauration, l’hôtellerie et les loisirs. Toutefois, certains Etats américains ont aussi fait part d’une forte hausse des demandes d’allocations dans le bâtiment, l’industrie ou encore la distribution.

Dans ce contexte, l’indice ISM manufacturier du mois de mars a presque constitué une bonne surprise. à 49,1, celui-ci n’a que modérément reculé par rapport à février (50,1). Reste que le sous-indice attaché à l’emploi a plus fortement chuté à 43,8 tandis que celui des nouvelles commandes dévissait de 7,6 points à 42,2, au plus bas depuis 2009. Il est par ailleurs très probable que l’indicateur accentue son repli en avril. Selon l’enquête mensuelle du Conference Board, la confiance du consommateur américain a, pour sa part, chuté en mars à son plus bas niveau depuis près de trois ans à 120, contre 132,6 en février. Le sous-indice mesurant le jugement des consommateurs sur la situation actuelle de l’économie et du marché du travail a reculé à 167,7 après 169,3 en février, mais celui des anticipations a chuté à 88,2 après 108,1.

En zone euro, la dégradation des données économiques est encore plus marquée. Selon les résultats définitifs de l’enquête mensuelle d’IHS Markit, l’indice PMI manufacturier est tombé à 44,5 (contre 44,8 en première estimation), après être ressorti à 49,2 en février. Il s’agit du chiffre le plus faible enregistré depuis la mi-2012, année marquée par la crise de la dette de la zone euro. La composante des nouvelles commandes est pour sa part ressortie au plus bas depuis 11 ans à 37,5, contre 49,4, accusant sa plus forte baisse d’un mois sur l’autre depuis la création de l’enquête il y a 23 ans.

En Chine, l’indice PMI manufacturier calculé par Caixin/Markit a en revanche grimpé le mois dernier à 50,1, contre un plus bas historique de 40,3 en février. Toutefois, l’activité dans les services est restée en zone de contraction (c’est-à-dire sous les 50) à 43, contre 26,5 en février, là encore son plus bas historique. Ce qui tend à démontrer que les consommateurs chinois tardent à renouer avec une vie "normale" en dépit de la fin de l’épidémie dans le pays.

Compte tenu de l’ampleur du choc économique qui s’annonce, les gouvernements ne cessent de vouloir démontrer leur détermination à éviter le pire. Ainsi, après avoir déjà dévoilé un plan de soutien et de relance de 2 000 Mds $ la semaine passée, l’Amérique pourrait annoncer un plan complémentaire d’un montant de 1 000 Mds $. C’est à la fois le souhait de Donald Trump et des démocrates du Congrès. Selon la présidente de la Chambre des représentants, Nancy Pelosi, ce plan se traduirait par davantage d’aides financières directement versées aux ménages et aux petites entreprises.

Au Japon, le Premier ministre Shinzo Abe a pour sa part annoncé un soutien d’environ 108 000 Mds ¥ (soit 915 Mds €) pour combattre les effets du coronavirus. Là encore, plus de 50 Mds € seront directement versés aux ménages et aux entreprises, tandis que des échéances d’impôts seront repoussées.

Au cours de la semaine, les cours du pétrole ont connu une flambée historique, le baril de Brent gagnant jusqu’à +47% au cours de la seule séance du 2 avril. Donald Trump a provoqué cette brusque envolée en tweetant : "je viens de parler à mon ami MBS [Mohammed ben Salmane] d’Arabie saoudite, qui s’est entretenu avec le président russe Poutine et je m’attends à ce qu’ils réduisent [leur production] d’environ 10 millions de barils, voire beaucoup plus, ce qui serait formidable pour le secteur pétrolier et gazier !".

Dans la foulée, l’agence officielle saoudienne SPA a indiqué que le Royaume avait appelé, à la demande des Etats-Unis, à une réunion urgente de l’Opep et d’autres pays producteurs, dont la Russie, pour parvenir à un "accord équitable qui rétablira l’équilibre des marchés pétroliers". Cette réunion téléphonique, initialement prévue lundi 6 avril, serait désormais programmée pour le jeudi 9 avril. Au final, nous pourrions donc nous diriger vers un accord inédit incluant l’Opep, la Russie et les producteurs américains. Riyad a en effet demandé à ce que l’effort pour réguler l’offre soit réparti entre tous les producteurs d’or noir.

Le vendredi 3 avril, le président américain a d’ailleurs reçu les dirigeants des grandes compagnies pétrolières américaines, probablement pour évoquer le sujet... Un tel revirement serait bien évidemment salutaire pour l’industrie pétrolière et parapétrolière. Il serait en outre rendu possible par la dépendance militaire et politique de l’Arabie Saoudite vis-à-vis de l’Amérique, sans laquelle le royaume sunnite ne pourrait faire contrepoids face à l’Iran chiite. //

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