27 octobre 2026
Le mouvement de repli des actions américaines, et plus particulièrement du secteur technologique lié à l’Intelligence artificielle, a été amplifié par la victoire des Démocrates. Une réaction excessive.
Depuis le printemps, nous assistions à un phénomène particulier sur le marché américain : d’un côté, les indices se maintenaient sur leurs plus hauts, voire en inscrivaient de nouveaux, de l’autre, une majorité de valeurs étaient orientées à la baisse. Les chiffres sont éloquents : lors du dernier record inscrit par le S&P 500 le 6 octobre dernier, seules 46% des valeurs composant la référence new-yorkaise s’inscrivaient au-dessus de leur moyenne mobile à 200 jours, contre 74% au milieu du mois d’août. Et moins d’un quart d’entre elles évoluaient au-dessus de leur moyenne mobile à 50 jours. Ainsi, la valeur médiane des actions se situait -16% sous son sommet.
Au cours du mois d’octobre, et à l’approche des élections de mi-mandat aux Etats-Unis, les grands indices ont finalement basculé. Le Nasdaq 100 perdait près de -10% en une quinzaine de jours. Les résultats des grandes entreprises technologiques ne permettaient pas de freiner le recul. Ils l’amplifiaient même en incitant les investisseurs à s’inquiéter des montants faramineux investis dans l’Intelligence artificielle (IA). Puis, la semaine passée, la prise de pouvoir des Démocrates au Congrès a fini par provoquer une véritable séance de « liquidation », celle où tout ou presque est vendu (les onze secteurs de Wall Street ont fini en baisse), dans de forts volumes et dans un contexte de grande volatilité (le Vix bondissait de +40%, au plus haut depuis mars).
Si la victoire des Démocrates était attendue, le fait qu’ils aient atteint la majorité dans les deux chambres du Congrès et remporté plusieurs postes de gouverneurs a perturbé Wall Street. D’une part parce que le mouvement de rejet envers Donald Trump a fait basculer des Etats traditionnellement Républicains, d’autre part parce que le discours de certains membres de cette majorité démocrate est apparu de plus en plus extrême et parfois anti-capitaliste. Sur l’IA, la crainte affichée est ainsi de voir la gauche américaine bloquer les investissements dans les centres de données et faire dérailler l’économie.
A cet égard, le secteur des semiconducteurs a été le plus attaqué. L’indice SOX, qui suit les 30 plus grandes entreprises du compartiment, a chuté de -12% (un record depuis mars 2020) sur la seule séance du 5 novembre. Mais attention, il convient de souligner que la victoire des Démocrates n’a pas été le début de la correction pour les semiconducteurs. En réalité, le secteur a inscrit son dernier record le 22 juin, est entré dans un marché « baissier » (repli de -20% par rapport au sommet) le 17 juillet et a encore chuté de -16% en novembre pour afficher une correction totale de -40% en cinq mois. D’une certaine manière, le résultat des élections a provoqué une forme de capitulation sur ce secteur très « spéculatif », habitué à enregistrer de telles variations (depuis 2020, trois reculs supérieurs à -35%).
Peut-on véritablement croire que le Parti Démocrate a l’envie et les moyens (le pouvoir du Congrès est essentiellement budgétaire face au Président) de faire dérailler l’essor de l’Intelligence artificielle (IA) ? Nous en doutons sérieusement. Ce secteur est en effet stratégique pour la domination économique américaine. Au-delà du bruit politique, il fait d’ailleurs consensus comme le montre un texte bipartisan qui a été discuté et visait à accélérer les autorisations pour les raccordements électriques des centres en échange de garanties financières de la part des développeurs.
De ce point de vue, la correction sur la technologie et les semiconducteurs fait ressortir une décote qui peut paraître excessive. Selon le modèle de valorisation de Goldman Sachs, le compartiment des semiconducteurs de l’indice coréen Kospi se traite par exemple à un niveau de valorisation cohérent avec une révision en baisse des profits de -70% sur les 12 prochains mois. Si les révisions ne surviennent pas rapidement, un rattrapage prendra forme.
Au-delà du choc politique, surestimé à notre sens, il convient de souligner que le marché évolue de moins en moins comme un bloc. Il est au contraire régulièrement traversé par des mouvements sectoriels brutaux qui nécessitent d’agir plus souvent (voir ainsi la fréquence récente de nos opérations) et sans le moindre affect, donc avec méthode. En somme, le marché va être moins simple qu’il ne l’a été. Dans ce marché de « sector-picking », la stratégie est primordiale. Récemment, nous avons ainsi su jouer les groupes miniers, la cybersécurité (qui a largement surperformé le reste de la technologie) ou encore la pharmacie/santé. Quels secteurs pourraient se distinguer prochainement ? La détente sur les taux (dont personne ne parle, bizarrement) est favorable aux infrastructures, ce qui inclut l’IA, et plus généralement aux valeurs de croissance qui ont récemment souffert. Par ailleurs, en cas de solution diplomatique en Iran ou en Ukraine, les capitaux actuellement positionnés sur le pétrole pourraient par exemple revenir sur le nucléaire, délaissé mais dont les perspectives de croissance sont significatives à long terme. Nous y reviendrons prochainement.
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